Денежно-кредитная политика Казахстана: Оценка и перспективы

На заседании 6 марта Комитет по денежно-кредитной политике Национального Банка Казахстана принял решение сохранить базовую ставку на уровне 18% годовых, с коридором ±1 процентный пункт. Данное решение, как отмечают в Нацбанке, обусловлено последними макроэкономическими прогнозами и оценкой баланса инфляционных рисков.

В мире, одержимом скоростью, мы выбираем силу. Силу фундаментального анализа, долгосрочных стратегий и реальной стоимости бизнеса. Это не гонка, это создание наследия.

Создавать Наследие

Текущая инфляционная динамика

В феврале годовая инфляция замедлилась до 11,7%. Этот процесс, по мнению регулятора, поддерживается умеренно жесткой денежно-кредитной политикой, реализацией антиинфляционных мер, сдерживанием роста необеспеченных потребительских кредитов и изъятием избыточной ликвидности посредством корректировок нормативов обязательных резервов и зеркальных операций. Замедление инфляции наиболее заметно проявилось в секторе услуг, где в феврале она составила 10,8% против 12% в январе. Инфляция на непродовольственные товары также незначительно замедлилась до 11,6%. Снижение инфляции на продовольственные товары продолжается уже второй месяц подряд, достигнув 12,7% в феврале. Однако, как подчеркивает глава Национального Банка, Тимур Сулейменов, данный компонент продолжает вносить наибольший вклад в общий рост цен и остаётся ключевым фактором, влияющим на инфляционные ожидания населения.

Факторы, сдерживающие инфляцию

Дополнительным фактором сдерживания инфляции, по оценке регулятора, является мораторий на повышение тарифов на коммунальные услуги и топливо, а также более благоприятная динамика обменного курса тенге. Влияние повышения НДС, по мнению Нацбанка, в значительной степени было абсорбировано ценами в прошлом году и в настоящее время оценивается как ограниченное. Поддержание умеренно жестких условий денежно-кредитной политики необходимо для стабилизации инфляционных ожиданий и обеспечения устойчивой тенденции к дезинфляции. На данном этапе, как отмечает Сулейменов, возможности для снижения ставки отсутствуют, поскольку экономика продолжает адаптироваться к недавним налоговым изменениям.

Перспективы снижения ставки

В случае сохранения тенденции к снижению инфляции и реализации базового сценария прогноза, Национальный Банк может рассмотреть возможность снижения базовой ставки, но не ранее второй половины текущего года. Экономическая активность, по оценке регулятора, остаётся устойчивой, что подтверждается ускорением инвестиций и сохранением импульса потребительского спроса.

Оценка нейтральной ставки

Критика, касающаяся чрезмерно жесткой денежно-кредитной политики, отвергается Национальным Банком. Согласно стандартным моделям, нейтральная ставка определяется как сумма инфляции и темпов экономического роста. При инфляции около 12% и росте около 6%, ставка в 18% фактически соответствует нейтральным условиям, а не жёсткому ограничению. В связи с этим, Нацбанк вынужден прибегать к дополнительным инструментам, таким как макропруденциальные меры, зеркальные операции и повышение нормативов обязательных резервов, для изъятия избыточной ликвидности из финансовой системы. Данные меры, однако, сопряжены с определёнными издержками и последствиями.

Внешние риски

«Появляются дополнительные риски во внешней среде в связи с усилением геополитической напряжённости, что отражается в волатильности цен на нефть, изменениях динамики цен у торговых партнёров Казахстана, а также потенциальной реакции ведущих центральных банков и других глобальных игроков,» – заявил Сулейменов.

Внешнее инфляционное давление остаётся умеренным, однако геополитическая неопределённость увеличивает риск роста инфляции в глобальном масштабе. В связи с этим, многие центральные банки готовятся к длительному периоду жёстких условий денежно-кредитной политики.

Ситуация у ключевых торговых партнёров

В России инфляция ускорилась до 6% в январе, что связано с влиянием повышения НДС. В Европейском Союзе инфляция замедлилась до 2%, а базовая – до 2,4%, что позволило Европейскому Центральному Банку сохранить ключевую ставку на прежнем уровне. В США инфляция замедлилась до 2,4% в январе, однако Федеральная Резервная Система воздержалась от дальнейших корректировок политики, оценивая ряд экономических рисков.

Цены на нефть

Эскалация напряжённости на Ближнем Востоке вынуждает Национальный Банк пересматривать прогнозы по ценам на нефть. В базовом сценарии на 2026 год, прогнозы по ценам на нефть были пересмотрены в сторону повышения, что связано с эскалацией напряжённости на Ближнем Востоке. Согласно этим прогнозам, средняя цена на нефть Brent в 2026 году составит 66,3 доллара за баррель. По мере стабилизации рыночной динамики и восстановления баланса между спросом и предложением, цены, как ожидается, будут снижаться до 60 долларов за баррель.

Сулейменов подчеркнул, что значительная часть доходов страны зависит от цен на нефть: более 50% экспортных доходов и более 30% доходов государственного бюджета и Национального фонда формируются за счёт нефти. Повышение цен на нефть обычно стимулирует экономическую активность, особенно за счёт вклада нефтегазового сектора в ВВП. Более высокие цены также увеличивают поступления в Национальный фонд и государственный бюджет. Однако, этот эффект не мгновенный, поскольку нефтяной рынок функционирует в основном через контракты, заключённые заранее. Многое будет зависеть от продолжительности военного конфликта.

Сулейменов также отметил, что не видит условий для ослабления обменного курса тенге. Приоритетной задачей остаётся снижение инфляции до однозначных цифр. Среднесрочная цель остаётся неизменной – снижение инфляции до 5%.

Следующее решение по базовой ставке ожидается 24 апреля.

🧐